这一轮机器人IPO，造富“静悄悄”

文｜yanny

编辑｜徐青阳

对于机器人公司，我有一种很矛盾的感受：有钱，动辄融资数十亿；但也“穷”，在花钱这件事情上“锱铢必较”，“不大方”。

这种矛盾感，不仅体现在连厕纸都要严格管理、100元的报销也要CEO审批这些传言上，就连到了IPO——这种对于一家创业公司而言，最有机会“论功行赏”、让员工分享财富的时刻，机器人企业对“花钱”的克制，也依然存在。

不妨回想一下，从优必选到宇树、梅卡曼德，这些机器人公司上市时，是不是很少看到，那种上市之后集体分享财富的快乐场面？

“大模型公司发的期权就很少了，更别说机器人公司了。”一位业内人士吐槽。

和互联网、金融机构这两波IPO浪潮给普通人带来的财富值相比，类似机器人这样的硬科技企业，为普通人所提供的财富跃升窗口，越来越小。

01 没有喧嚣的机器人IPO

“公司上市，很多员工并没有表现得多么兴奋。”聊起最近几家机器人公司的IPO，一位从业者说道。

宇树上市那天，就是一个很典型的切面。

8月19日，宇树登陆科创板。当天的上市答谢宴上，王兴兴端着一杯可乐，逐桌敬酒。在答谢宴之外，对更多员工来说，这不过是一个普通的星期三，他们像往常一样拎着早餐来上班。

同一天，资本市场却是另一番景象。

宇树股价一度冲至1100元。按照这一价格计算，王兴兴直接和间接持有股份的市值超过千亿元；早期进入的投资人同样迎来回报兑现，部分机构的账面收益达到数百倍。一夜之间，很多人的财富被重新计算，但对更多普通员工来说，这种财富变化并没有那么强烈的体感。

这种员工群体“静悄悄”的画面，与20多年前形成鲜明对比。

2005年，百度上市时，公司一共只有大约750名员工，根据当时的估算，约300人因为股票期权获得了百万级账面财富，有研发人员手里已经攒下上万股期权。让员工集体走上富裕的李彦宏，刚从美国回来，就有员工跑到机场迎接。两年后，阿里巴巴B2B业务上市，这场造富范畴，从几百人扩大到几千人。按照当时公开数据测算，超过1700名员工的持股市值跨过百万港元。

可见，那时候，一家公司上市，足以让一部分普通员工实现财富跃迁。如今，对普通员工来说，依靠一次IPO实现财富跃升的窗口，正在变得越来越小。

而这种跃升的关键要素之一，在于企业给员工的股权激励。

我们对比两类企业IPO前发布的招股书，可以看出，从互联网IPO到机器人公司IPO，给员工的股权激励并没有消失，只是这种激励的功能开始发生变化：正在从一种分享公司早期增值的工具，慢慢变成了奖励核心人才、绑定员工、甚至让员工自己投资公司的工具。

早期互联网公司的员工股权，更像是一种和公司共同冒险的收益分配。百度上市时只有约750名员工，期权计划覆盖全员；阿里7000多名员工中，约4900人已经通过股票、期权、RSU进入公司的股权体系。

到了机器人板块，情况有所不同。

2017年至2021年，宇树科技曾向17名员工授予期权，行权价格为1元/注册资本。到了IPO时，公司又有171名高管和核心员工通过两只专项资管计划参与战略配售，但这一次，他们需要按每股150.8元的发行价自行出资认购，合计投入约2.71亿元。

据接近宇树科技的人士透露，这171人的范围并非一开始就确定。公司最初考虑将IPO战略配售机会给约50人，每人的认购额度约为40万元至100万元。但名单公布后，获得额度的员工觉得份额不够，未被纳入名单的人则感到不受重视。经过一轮内部调整，参与范围一度扩大至约200人。

在最终分配中，员工的认购额度普遍从百万元左右起步，部分核心员工可达200万元、400万元甚至更高。额度高低主要取决于个人贡献、岗位重要性及资金承受能力。

这意味着，员工持股的“含金量”正在分化。同样都叫持股，早期低价期权分享的是公司从小到大的整段增值；而上市时按发行价买入，分享的只是上市之后的那一段涨幅。

除了股权激励的员工规模之外，另一个明显的变化是，与互联网IPO相比，机器人公司的股权开始明显向“核心群体”集中。宇树14名有效激励对象几乎都来自核心业务部门；优必选虽然有689名参与者，但其中混合了董事、高管、核心员工和其他指定人员。梅卡曼德也是类似，员工持股平台持有一定比例的股份，但公开披露的信息有限，外界较难进一步判断这些权益如何在不同员工之间分配。

02 为什么“造富”变难了？

机器人公司IPO的“造富效应”之所以不明显，一个直接原因是，真正能分享到股权红利的员工规模变小了。

“公司也不是做慈善，一分付出一分收获。”一位机器人公司从业者表示，这种资源红利的分配，本质上考虑的依旧是员工的贡献度、稀缺性和不可替代性的原则。

首先，可用于财富分配的“蛋糕”本身就不够大。

“虽然机器人公司从创业走向IPO，同样会创造财富，但真去看市值，普遍也只是几百亿元量级。”一位长期关注科技公司上市的从业者表示。

这与当年的互联网IPO不是一个体量。互联网最热闹的几轮造富故事，往往发生在公司迅速成长为千亿、甚至万亿元市值的平台之后。“创始人拿走最大的一块，投资人赚走一块，留给员工的份额即使只有几个百分点，乘上足够大的市值，也足以让一批员工成为百万、千万富翁。”

显然，机器人公司还远没有走到这个阶段。“一块几百亿市值的蛋糕，依次分给创始人、投资机构、高管、核心员工，最后落在普通员工身上，或许能够给他带来一点‘小富’，但其实远没有想象中的那么多。”

在这种情况下，机器人公司的核心贡献者其实也相对集中。

回忆PC和移动互联网辉煌发展的时期，十多年前，一个专科毕业、来自农村的年轻人，参加几个月程序员培训，进入互联网公司做开发、产品或运营，并不罕见，“在2017年、2018年左右，一份月入过万的工作，也足以改变一个普通家庭的收入结构”，一位曾有过互联网经历的从业者回忆，“那一代互联网人未必人人拿到期权，但他们赶上了一个劳动力价值被快速抬升的时期”。

反观机器人行业，或者大模型等硬科技行业，它们目前尚未提供同样广阔的入口，“机器人公司需要更长的研发周期、更高的技术门槛，能够容纳的岗位有限，最稀缺的回报也自然更集中地流向少数关键人才。”

曾经，互联网真真切切创造并扩大了社会财富，也创造了一大批“中产”；而这一点，在这波硬科技浪潮中尚未体现。

除了机器人企业自身的分配考量，员工对股权的信心也并不充足。

一位长期关注AI行业的从业者提到，AI企业的经历也让不少员工对股权兑现抱有顾虑。“曾经也有头部AI企业在持续亏损中上市，但等到员工持股陆续解禁时，股价早已大幅回落，账面上的财富预期随之缩水”，他还分享了一个极端案例，2025年6月底，一家AI大模型企业登陆港股，上市后股价一度冲至879港元，市值最高接近630亿港元；到2026年7月底，市值已回落至约56亿港元。6月底首批限售股解禁时，公司股价单日跌幅超过40%。

即便一部分人拿到了百万级财富，“如今的100万，和过去的100万，也不一样了”。一位经历过科技公司上市的从业者提起身边同事时说，他所在的AI公司上市以后，大家账面上“各个百万富翁”，比如有的同事账面上拥有500万，在不考虑涨跌的情况下，“扣税后，还剩下不到300万”，第二天该上班还是上班，“吭哧吭哧地继续还房贷”。这当然不是一笔小钱，足以改善一个人的生活，但在一线城市，它未必意味着可以就此退出职场。

无论是分蛋糕的人，还是等着分蛋糕的人，都已不复前几轮IPO时的模样。

结语

对很多人来说，机器人IPO这条本来就不宽的上升通道，可能还在变“窄”。“未来，相关部门对人形机器人初创公司的审核可能会被收紧”，一位投资人透露，“企业需要证明自己具备经常性收入、处于亏损收窄轨道，或拥有真正的创新能力”。

这意味着机器人企业必须从“讲概念”转向“讲应用”，这份对于商业化的焦虑，也终究会落在每一个个体身上。

我们接触几家机器人企业、头部AI模型企业的员工，问他们，身处这一轮技术浪潮最前沿，到底是什么感受？得到最多的回答只有一个字：“卷”。

一位媒体同行曾在一家机器人公司采访了一整天。晚上11点左右，办公室里仍有不少人没有离开。但员工谈起这件事，并不觉得自己已经算辛苦，反而会拿隔壁的大疆做比较：“大疆比我们还卷，他们的灯开得比我们久。”

这个行业里，“211”“985”几乎满地跑。但大家戏谑地把自己叫作一块“充电电池”：既得持续放电，也得不断充电、迭代——和这台高速运转的机器一起跑。

“越是在技术含量高、变化又快的公司，越容易有一种感觉——自己必须一直跑，才能不掉队。”一位机器人员工表示。